QuickBooks 2013: Problémy s meraním IRR

Meranie vnútornej návratnosti (IRR) dáva veľa intuitívneho významu. Kapitálové rozpočtovanie je dostatočne zaťažujúce bez toho, aby ho ešte viac zaťažoval nejaký zložitý, abstraktný, teoretický nástroj kapitálového rozpočtovania, akým je napríklad čistá súčasná hodnota.

Mali by ste však vedieť, že vnútorná miera návratnosti má určité praktické nedostatky, a preto ľudia s titulom MBA a PhD v oblasti obchodu a financií vo veľkej miere uprednostňujú meranie čistej súčasnej hodnoty. Poznanie slabých stránok vám umožňuje bezpečnejšie používať nástroj IRR. Na druhej strane, znalosť slabých stránok vás môže prinútiť rozhodnúť sa jednoducho zniesť abstraktnosť modelu čistej súčasnej hodnoty a použiť ho namiesto toho.

Každopádne, tu sú slabiny:

• Miera IRR nie vždy identifikuje najlepšiu investíciu. Inými slovami, niekedy si nemôžete vybrať investíciu s najvyšším IRR a získať najziskovejšiu investíciu.

  Ako extrémny príklad si predstavte, že máte 100 000 dolárov na investovanie. Chceli by ste radšej investovať iba 10 000 $ zo svojich peňazí do niečoho, čo zarába 20 percent ročne, alebo sa pozrieť na niečo, čo zarába 18 percent ročne, ale do čoho môžete investovať celých 100 000 $? Vidíš ten rozdiel?

  Dvadsať percent z 10 000 dolárov nebude tak dobrých ako 18 percent zo 100 000 dolárov. Bohužiaľ, miera IRR – zameraním sa na percentuálny výnos – niekedy spôsobí, že ľudia stratia zo zreteľa doláre zisku, čo je očividne to, čo chcete skutočne maximalizovať.

  Na porovnanie, čistá súčasná hodnota vypočítava priamu sumu zisku v dolároch. Výberom investície s najvyššou čistou súčasnou hodnotou si vyberáte investíciu, ktorá prináša najviac dolárov a ziskov.

• Miera IRR veľmi dobre nerozpoznáva riziko reinvestície. Znie to ako ďalší problém, ale v skutočnosti je to dosť dôležitý problém.

  Predpokladajme, že máte milión dolárov na investovanie. Vybrali by ste si radšej 1-ročnú investíciu (možnosť A), ktorá zarobí 30 percent, alebo 20-ročnú investíciu (možnosť B), ktorá zarobí 20 percent? Na prvý pohľad sa 30-percentná investícia zdá byť celkom dobrá. Je zrejmé, že 30 percent je oveľa viac ako 20 percent.

  Tu je však to, čo musíte zvážiť: Kam investujete peniaze z možnosti A o rok, keď sa táto investícia zlikviduje? Kľúčom je, že musíte byť schopní investovať 1,3 milióna dolárov (to je to, čo získate z možnosti A o rok neskôr) do niečoho, čo prekoná investíciu do možnosti B.

  Inými slovami, musíte premýšľať o tomto reinvestičnom riziku pre svoje investície. IRR to naozaj nerobí. Na porovnanie, čistá súčasná hodnota áno. Čistá súčasná hodnota implicitne predpokladá, že peniaze môžete reinvestovať pri diskontnej sadzbe použitej pri výpočte. Diskontná sadzba je v podstate bežná sadzba, ktorú môžete zarobiť na svojich iných kapitálových investíciách, takže automaticky zohľadňuje reinvestície.

• Meranie IRR nie vždy prináša riešenie alebo jedinečné riešenie. Vzorec IRR nie je riešiteľný, napríklad keď peňažné toky v skutočnosti nevyzerajú ako investičné peňažné toky. Ak máte investíciu, ktorá generuje iba hotovosť, pretože neexistujú žiadne počiatočné hotovostné výdavky, nemôžete vypočítať vnútornú mieru návratnosti. Takáto investícia je však, samozrejme, veľmi dobrá a mala by byť vybraná.

  Ďalším súvisiacim problémom je, že niekedy vzorec IRR nemožno jednoznačne vyriešiť. Tento biznis o žiadnom jedinečnom riešení pramení z trocha matematických zvláštností. (Problém je v tom, že technicky je vzorec IRR n-tou koreňovou polynómovou rovnicou až s n-tým možným riešením!)

  Táto zvláštnosť viacerých riešení sa objaví, keď sa znaky peňažného toku menia v priebehu rokov, keď sa investícia drží. V prípade investície do administratívnej budovy existuje iba jedna zmena označenia. V roku 2 je peňažný tok záporný. A v roku 3 sa peňažný tok stane pozitívnym a zostane pozitívny.

  To znamená, že budova má jednu vnútornú mieru návratnosti. Ak bol v niektorých rokoch peňažný tok kladný a v niektorých záporný, každý z týchto preklopení z negatívnej na kladnú peňažnú hodnotu alebo naopak naznačuje iné riešenie vzorca IRR. Použitím vzorca čistej súčasnej hodnoty vždy viete, že riešenie existuje a že je to jediné jedinečné riešenie s konkrétnou diskontnou sadzbou.