QuickBooks 2013: Проблеми з вимірюванням IRR

Вимірювання внутрішньої норми прибутку (IRR) має дуже інтуїтивно зрозумілий сенс. Складання капітального бюджету є досить обтяжливим, але не обтяжується якимось хитрим, абстрактним, теоретичним інструментом бюджетування капіталу, таким як чиста приведена вартість.

Однак ви повинні знати, що внутрішня норма прибутку має деякі практичні недоліки, тому люди, які мають ступінь МВА і доктора філософії в бізнесі та фінансах, віддають перевагу вимірюванню чистої приведеної вартості. Знання про слабкі сторони дозволяє безпечніше використовувати інструмент IRR. З іншого боку, знання про слабкі сторони також може змусити вас прийняти рішення просто змиритися з абстрактністю моделі чистої теперішньої вартості та використовувати її замість цього.

У всякому разі, ось слабкі сторони:

• Вимірювання IRR не завжди визначає найкращі інвестиції. Іншими словами, іноді ви не можете вибрати інвестицію з найвищою IRR і отримати найвигіднішу інвестицію.

  Як крайній приклад цього, припустимо, що у вас є 100 000 доларів для інвестування. Ви б віддали перевагу інвестувати лише 10 000 доларів США у те, що заробляє 20 відсотків на рік, чи подивіться на те, що заробляє 18 відсотків на рік, але в яке ви можете інвестувати всі 100 000 доларів? Ви бачите різницю?

  Двадцять відсотків від 10 000 доларів не буде таким хорошим, як 18 відсотків від 100 000 доларів. На жаль, показник IRR — зосереджуючись на відсотковому прибутку — іноді змушує людей втрачати з поля зору прибуток у доларах, який, очевидно, ви дійсно хочете максимізувати.

  Для порівняння, чиста теперішня вартість обчислює пряму суму прибутку в доларах. Вибираючи інвестицію з найвищою чистою теперішньою вартістю, ви вибираєте інвестицію, яка приносить найбільшу кількість доларів і прибутку.

• Показник IRR не дуже добре розпізнає ризик реінвестування. Це звучить як ще одна проблема, але насправді вона досить важлива.

  Припустимо, що у вас є мільйон доларів для інвестування. Ви б краще обрали 1-річну інвестицію (варіант А), яка приносить 30 відсотків, або 20-річну інвестицію (варіант Б), яка приносить 20 відсотків? На перший погляд, 30-відсоткові інвестиції здаються досить непоганими. Очевидно, що 30 відсотків – це набагато більше, ніж 20 відсотків.

  Однак ось що ви повинні враховувати: куди ви збираєтеся інвестувати гроші з варіанту А через рік, коли ця інвестиція ліквідується? Ключом є те, що ви повинні мати можливість інвестувати 1,3 мільйона доларів (це те, що ви отримаєте від варіанту А через рік) у щось, що перевершує інвестиції у варіанті B.

  Іншими словами, ви повинні думати про ризик реінвестування ваших інвестицій. IRR насправді цього не робить. Для порівняння, чиста приведена вартість робить. Неявно, чиста приведена вартість передбачає, що ви можете реінвестувати гроші за ставкою дисконтування, використаною в розрахунку. По суті, ставка дисконту — це поточна ставка, яку ви можете заробити на інших своїх капіталовкладеннях, тому вона автоматично враховує реінвестиції.

• Вимірювання IRR не завжди дає рішення або унікальне рішення. Формула IRR не розв’язується, наприклад, коли грошові потоки насправді не схожі на інвестиційні грошові потоки. Якщо у вас є інвестиція, яка генерує лише грошові кошти, оскільки початкових грошових витрат немає, ви не можете розрахувати внутрішню норму прибутку. Але така інвестиція, вочевидь, дуже вигідна угода, і її потрібно вибирати.

  Інша пов’язана проблема полягає в тому, що іноді формулу IRR неможливо однозначно вирішити. Ця справа про відсутність унікального рішення походить від трохи математичної дивацтва. (Проблема полягає в тому, що технічно формула IRR являє собою поліноміальне рівняння n-го кореня з можливими рішеннями до n-го!)

  Ця дивна помилка з безліччю рішень з’являється, коли ознаки грошового потоку змінюються протягом багатьох років утримання інвестицій. У випадку інвестицій в офісну будівлю існує лише одна зміна знаку. У 2 році грошовий потік є від’ємним. А в 3 році грошовий потік стає додатним і залишається позитивним.

  Це означає, що будівля має єдину внутрішню норму прибутку. Якщо в деякі роки грошовий потік був додатним, а в деякі роки грошовий потік був від’ємним, то кожен з цих переворотів з негативної на додатну грошову вартість, або навпаки, вказує на інше рішення формули IRR. Використовуючи формулу чистої приведеної вартості, ви завжди знаєте, що рішення існує і що це єдине унікальне рішення з урахуванням конкретної ставки дисконтування.