QuickBooks 2014: Problémy s měřením IRR

Měření vnitřní návratnosti (IRR) dává hodně intuitivní smysl. Kapitálové rozpočtování je dostatečně zatěžující, aniž by bylo dále zatěžováno nějakým složitým, abstraktním, teoretickým nástrojem kapitálového rozpočtování, jako je čistá současná hodnota.

Měli byste však vědět, že vnitřní míra návratnosti má některé praktické slabiny, a proto lidé s tituly MBA a PhD v oblasti obchodu a financí velmi preferují míru čisté současné hodnoty.

Znalost slabých stránek vám umožňuje bezpečněji používat nástroj IRR. Na druhou stranu, znalost slabých stránek vás také může přimět, abyste se rozhodli snést abstraktnost modelu čisté současné hodnoty a místo toho jej použít. Každopádně zde jsou slabiny:

• Míra IRR ne vždy identifikuje nejlepší investici. Jinými slovy, někdy nemůžete vybrat investici s nejvyšším IRR a získat tu nejvýnosnější investici.

  Jako extrémní příklad předpokládejme, že máte na investování 100 000 $. Chtěli byste raději investovat pouze 10 000 $ ze svých peněz do něčeho, co vydělává 20 procent ročně, nebo se podívat na něco, co vydělává 18 procent ročně, do čeho můžete investovat celých 100 000 $? Vidíš ten rozdíl?

  Dvacet procent z 10 000 dolarů nebude tak dobrých jako 18 procent ze 100 000 dolarů. Bohužel, měření IRR – tím, že se soustředí na procentuální návratnost – někdy způsobí, že lidé ztratí ze zřetele dolary zisku, což je samozřejmě to, co opravdu chcete maximalizovat.

  Pro srovnání, čistá současná hodnota počítá přímou částku zisku v dolarech. Výběrem investice s nejvyšší čistou současnou hodnotou vybíráte investici, která přináší nejvíce dolarů a zisků.

• Míra IRR příliš dobře nerozpoznává reinvestiční riziko. Zní to jako další mumlání, ale ve skutečnosti je to docela důležitý problém.

  Předpokládejme, že máte milion dolarů na investování. Vybrali byste raději 1letou investici (možnost A), která vydělává 30 procent, nebo 20letou investici (možnost B), která vydělává 20 procent? Na první pohled se 30procentní investice zdá jako docela dobrá. Je zřejmé, že 30 procent je mnohem více než 20 procent.

  Zde je však to, co musíte zvážit: Kam investujete peníze z varianty A za rok, až bude tato investice zlikvidována? Klíčem je, že musíte být schopni investovat 1,3 milionu dolarů (což je to, co získáte z možnosti A za rok od nynějška) do něčeho, co předčí investici do možnosti B.

  Jinými slovy, musíte u svých investic myslet na toto riziko reinvestice. IRR to opravdu nedělá. Pro srovnání, čistá současná hodnota ano. Čistá současná hodnota implicitně předpokládá, že můžete reinvestovat peníze za diskontní sazbu použitou při výpočtu. Diskontní sazba je v podstatě běžná sazba, kterou můžete vydělat na svých ostatních kapitálových investicích, takže automaticky zohledňuje reinvestice.

• Měření IRR ne vždy přináší řešení nebo jedinečné řešení. Vzorec IRR není řešitelný, například když peněžní toky ve skutečnosti nevypadají jako investiční peněžní toky.

  Pokud máte investici, která generuje hotovost pouze proto, že neexistují žádné počáteční peněžní výdaje, nemůžete vypočítat vnitřní míru návratnosti. Ale taková investice je samozřejmě velmi dobrý obchod, který byste si měli vybrat. Souvisejícím problémem je, že někdy nelze vzorec IRR jednoznačně vyřešit.

  Tento byznys o žádném jedinečném řešení pramení z trochu matematické podivnosti. (Problém je v tom, že technicky vzato je vzorec IRR n -tým kořenem polynomiální rovnice s až n - tým možným řešením!) Tato podivnost s více řešeními se objeví, když se známky peněžních toků mění v průběhu let, kdy je investice držena.

  V případě investice do administrativní budovy existuje pouze jedna změna označení. V roce 2 je peněžní tok záporný. A v roce 3 se peněžní tok stává kladným a zůstává kladný. To znamená, že budova má jediné vnitřní výnosové procento.

  Pokud však v některých letech byl peněžní tok kladný a v některých letech záporný, každý z nich se překlopí ze záporné do kladné peněžní hodnoty nebo naopak, což naznačuje jiné řešení vzorce IRR.

  Důležitým bodem je, že při použití vzorce čisté současné hodnoty vždy víte, že řešení existuje a že je to jediné jedinečné řešení s konkrétní diskontní sazbou.